國際原油期貨：整體走勢開始偏弱
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行情回顧。在五月份，國際油價布倫特整體保持在80美元/桶的位置震蕩，這個位置多空雙方博弈劇烈。由于地緣企穩(wěn)以及EIA數(shù)據(jù)不及預(yù)期，整體走勢開始偏弱，市場正在等待六月初的OPEC+會議消息。截至五月底，WTI原油期貨主力價格報收77.58美元/桶，月跌幅5.31%；Brent原油期貨主力價格報收81.61美元/桶，月跌幅7.11%；INE原油期貨主力價格報收600.4元/桶，月跌幅4.58%。
OPEC+會議：延長減產(chǎn)政策至Q3。六月初，OPEC+第37次部長級會議在利雅得舉行，減產(chǎn)協(xié)議正式達(dá)成了一致：首先，OPEC+決定將“集體性減產(chǎn)措施”延長至2025年12月底，這意味著減產(chǎn)政策將延續(xù)至更遠(yuǎn)的未來；其次，OPEC+決定將“自愿減產(chǎn)措施”延長至Q3；再次，從2024年10月至2025年9月期間可能會逐步退出每日220萬桶的自愿減產(chǎn)，沙特能源部也對此做了補充說明，此政策可能隨時改變；最后，產(chǎn)量配額方面，阿聯(lián)酋增加30萬桶/日、俄羅斯和尼日利亞增加了12萬桶/日左右。
關(guān)于CME-OPEC WATCH的觀察結(jié)果也顯示，延長減產(chǎn)是OPEC+會議的預(yù)期，這符合市場預(yù)期，也能提前消化預(yù)期。然而，在公布決議后，關(guān)于可能會逐步退出每日220萬桶的自愿減產(chǎn)的聲明卻對油價形成了稍微偏空的影響。在國際油價開盤后震蕩走弱。我們認(rèn)為延長自愿減產(chǎn)至Q3以及集體性減產(chǎn)措施至2025年會對平衡表造成變化。在三季度需求回落的背景下，易有小幅赤字。另一方面，這也有利于保持現(xiàn)貨溢價的BACK結(jié)構(gòu)，更利于OPEC+控制油價。
宏觀方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期在四季度左右，且歐洲央行早于美國降息，導(dǎo)致美元在此段時間內(nèi)較為強勢，對油價有一定的利空。但是，后期本輪降息的開啟可能帶來的二次通脹或?qū)⒊蔀榻衲暝偷囊粋�利多點。而美國逐步進入出行傳統(tǒng)旺季，需求端受到市場重點關(guān)注。雖然煉廠開工率提升，原油加工量增加，但庫存端看，更多地是把原油庫存轉(zhuǎn)化為成品油庫存，汽油端庫存去化不及預(yù)期，偶有累庫。同時裂解價差仍然沒有反彈也意味著下游需求仍然偏弱。從終端交通監(jiān)控來看，空中交通表現(xiàn)好于道路交通，整體來看美國需求端略微不及預(yù)期。
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