原油金融屬性持續(xù)強(qiáng)化 市場(chǎng)重心不斷下移
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研報(bào)正文
一、行情回顧9月份原油市場(chǎng)震蕩走低，重心繼續(xù)下移。
一方面，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息背景下市場(chǎng)重燃原油需求的擔(dān)憂，汽油消費(fèi)不及預(yù)期，且美元指數(shù)持續(xù)創(chuàng)歷史新高，油價(jià)承壓。
而另一方面，伊朗和談再度受阻，OPEC最新決議9月份象征性減產(chǎn)10萬(wàn)桶/天，且俄烏沖突惡化，供給端雖有一定支撐，但需求悲觀預(yù)期仍占上風(fēng)。
截至9月26日，美原油主力月度跌幅13%，ICE布倫特原油月度跌12.3%，SC原油主力月度跌15.2%。二、供給端分析9月份召開(kāi)的OPEC會(huì)議，決定小幅減產(chǎn)10萬(wàn)桶/天，象征意義大于實(shí)際意義。
OPEC+供給相對(duì)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示OPEC+產(chǎn)量的表現(xiàn)繼續(xù)大幅低于其預(yù)定的產(chǎn)量目標(biāo)，8月份配額和實(shí)際產(chǎn)量之間的差距擴(kuò)大至358萬(wàn)桶/天。根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，受協(xié)議約束的10個(gè)OPEC成員國(guó)的集體原油日產(chǎn)量低于配額139.9萬(wàn)桶，而非OPEC成員國(guó)的原油日產(chǎn)量低于配額超過(guò)200萬(wàn)桶，為218.5萬(wàn)桶。具體產(chǎn)量方面，8月份OPEC產(chǎn)量2965.1萬(wàn)桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)61.8萬(wàn)桶/天。沙特原油日產(chǎn)量1090.4桶，環(huán)比增加16萬(wàn)桶，目前產(chǎn)量恢復(fù)速度增加；伊拉克產(chǎn)量452.5萬(wàn)桶，環(huán)比小幅增長(zhǎng)2萬(wàn)桶；伊朗產(chǎn)量仍處于歷史低位區(qū)間，8月產(chǎn)量257.2萬(wàn)桶，基本持平。而委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量小幅增加0.6萬(wàn)桶至67.8萬(wàn)桶。利比亞產(chǎn)量環(huán)比增加42.6萬(wàn)桶至112.3萬(wàn)桶/天。
8月份利比亞油廠罷工導(dǎo)致產(chǎn)量下降，短期因素消除后產(chǎn)量快速恢復(fù)。整體看，OPEC各國(guó)產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，處于緩慢增產(chǎn)階段。歐佩克報(bào)告認(rèn)為，2022年全球?qū)W佩克原油日均需求為2890萬(wàn)桶，與上次報(bào)告一致，比2021年日均高約90萬(wàn)桶。預(yù)計(jì)2023年全球?qū)W佩克原油日均需求為2980萬(wàn)桶，比2022年日均增加約90萬(wàn)桶，與上次報(bào)告一致。供給端相對(duì)穩(wěn)定。此外，不可忽略的兩個(gè)重要因素分別是伊朗和談和俄烏沖突，其中任何一個(gè)變量發(fā)生變化，都將改變目前的供求格局，對(duì)油價(jià)帶來(lái)較大波動(dòng)。2022年以來(lái)美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1160-1220萬(wàn)桶/天的水平，原油產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，后期產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，年內(nèi)鉆井平臺(tái)數(shù)量及開(kāi)工率水平持續(xù)增加，但產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)量在1180-1200萬(wàn)桶/天。關(guān)注鉆井平臺(tái)數(shù)量變化情況。
根據(jù)預(yù)測(cè)，2022年美國(guó)原油產(chǎn)量平均為1190萬(wàn)桶/天，比2021年增加70萬(wàn)桶/天。
預(yù)測(cè)到2023年石油產(chǎn)量將增加到1280萬(wàn)桶/天以上，超過(guò)2019年創(chuàng)下的1230萬(wàn)桶/天的年度平均紀(jì)錄。加拿大7月份產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)13.1萬(wàn)桶至379.8萬(wàn)桶/天，短期擴(kuò)產(chǎn)能力有限，且整體產(chǎn)量占比較小，邊際增量越小。中國(guó)產(chǎn)量穩(wěn)中有降，7月份產(chǎn)量17126萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.4%，整體增長(zhǎng)潛力有限。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止2022年9月23日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量8.53142億桶，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.30559億桶，美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.12188億桶，餾分油庫(kù)存量為1.14359億桶。商業(yè)原油庫(kù)存比去年同期高3%；比過(guò)去五年同期低2%；汽油庫(kù)存比去年同期低4.34%；比過(guò)去五年同期低6%；餾份油庫(kù)存比去年同期低12.32%，比過(guò)去五年同期低20%。
美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量下降889萬(wàn)桶。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1575.1萬(wàn)桶，煉油廠開(kāi)工率90.6%。備受關(guān)注的美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存2568.3萬(wàn)桶，增長(zhǎng)69.2萬(wàn)桶。三、后市展望整體看，目前高通脹壓力下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)鷹派加息，美元指數(shù)不斷創(chuàng)新高，宏觀風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬頭，原油市場(chǎng)將持續(xù)演繹弱需求邏輯，油價(jià)承壓明顯，市場(chǎng)重心不斷下移。但另一方面，供給端仍有一定支撐，油價(jià)重心下跌到一定程度時(shí)，歐佩克挺價(jià)意愿加強(qiáng)，10月初OPEC減產(chǎn)50-100萬(wàn)桶/天的概率增加，疊加歐盟對(duì)俄羅斯油汽市場(chǎng)的限制、颶風(fēng)等不確定因素，供給端或不時(shí)提供反彈動(dòng)力。
市場(chǎng)仍將以需求預(yù)期變動(dòng)為主導(dǎo)，震蕩反復(fù)，高波動(dòng)特征依然延續(xù)。從中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)格局及貨幣政策更加復(fù)雜，油價(jià)很難出現(xiàn)單邊趨勢(shì)行情，疊加疫情反復(fù)、貨幣政策變動(dòng)、地緣沖突等因素，四季度原油金融屬性持續(xù)強(qiáng)化，結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)將更為突出，弱需求主導(dǎo)下重心或震蕩下移。長(zhǎng)假期間OPEC會(huì)議、庫(kù)存數(shù)據(jù)等重要事項(xiàng)將給油價(jià)推波助瀾，波動(dòng)率將進(jìn)一步提升。建議投資者謹(jǐn)慎參與，控制倉(cāng)位。
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